負油價到底要怎樣理解?

紐約 5 月期油昨晚跌至 -40 美元,無錯﹗是負數﹗跌幅達 300%,跌幅竟然超過 100%﹗這個情況好像已經超出自己的想像 (也難怪,這是歷史首次發生),負油價是什麼意思? 即是我要「買」石油,不單不用錢,而且還可以收到 40 美元,這到底是什麼回事?今年的市場怪事重重,股市多次熔斷、負債息、負油價,好奇的我當然又想研究多一點。

首先得說明 5 月期油是即將到期的,而市場大部分都是進行 6 月期油的交易,因此,5 月期油只可作為發生了一個這麼特別的情況,而比較貼近現實的是 6 月期油,大概維持在大約 20 美元比較正常的水平,5 月與 6 月期油存在巨大價差 (不正常) 的,無論如何,負油價這一現象也值得去研究一下。

疫情加上沙特與俄國的石油價格戰,前者令需求崩潰,後者令供應不能大幅下跌,堪稱完美風暴。當然,現在最主要影響油價的因素是疫情,取消社交距離措施遙遙無期,經濟停擺令對石油的需求急跌。據估計正常情況下全球每天需要 1 億桶石油,疫情下需求下跌兩成,至每天需要大約 8000 萬桶,於是每天過剩 2000 萬桶石油。但多出的石油需要存儲空間 (油庫、油輪、輸油管等),而空間有限,可能出現產出了石油也沒地方存放的情況。

那乾脆關掉產油設備不就行嗎?為什麼寧願送錢又送貨 (石油) 呢?關掉 (和重新啟動) 產油設備的成本很高,在比較關掉產油設備和負油價的成本後,產油企業寧願選擇後者也可理解。

有人說笑地說,把石油燒掉不就行嗎 (上世紀 30 年代大蕭條也曾出現過將牛奶倒進河裡)?可是剩出的石油數量不是少數,甚至連燒的時間也趕不上,況且這樣極不環保,燒掉也很高成本,倒不如關掉產油設備。

以上都解釋了賣家的看法,那買家呢?真正的期油買家例如煉油公司和航空公司,這麼低成本就得到石油,不是大手買入的好時機嗎?一來她們沒資金沒生意,二來即使買家想儲存石油作日後疫情過後之用,也缺乏儲油能力。你想趁低吸納石油?可是你要負擔倉儲和貨運成本,負油價不代表你完全沒有成本。

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