投資Cloud(二): 為什麼投資Cloud公司

本來應該一開始就答「為什麼」這個問題的,但如果連一點沒有背景知識也沒有,便很難說下去。如果你還沒有看過這個系列的第一篇文章,建議你先看一下,文章裡介紹了Cloud、SaaS、IaaS的基本知識。

這篇文章我們來看一看為什麼要投資Cloud公司?Cloud公司估值為什麼這麼高?當市場普遍給予Cloud公司高估值,如果你仍然不相信,你就要想清楚到底是市場錯了,還是你對Cloud公司不夠認識。

吸引的商業模式

這個原因其實在第一篇文章也有提及到,Cloud公司的商業模式是訂閱,公司可以從用戶獲得重複收入,收入源源不絕,比以往一次性購買一套軟件好賺得多。當然並不是說公司躺著什麼也不做也有收入,她們還是要不斷提供新功能,用戶才願意繼續訂閱。不過,Cloud公司絕大部分是to B的生意,面向的大多是商業用戶,她們訂閱之後,即使軟件有改善的空間,她們通常不容易退訂,除非垃圾到一個地步,或者有一個吸引力很大的Alternative。

訂閱是其中一個收費模式,每月固定收費,通常SaaS公司是常用的。但還有一種叫Pay as you go,按量收費,這通常IaaS公司常用的,當然兩個收費模式兩者皆有用,也有混合型的。訂閱就像你電話的每月上網費用,Pay as you go則像你家裡的電費和水費,你用多少就付多少。我用公用事業(Utility)作比喻,你大概明白Cloud公司的收費很像傳統的公用事業,但Cloud公司更是市場沒有頂的公用事業。

高利潤率

Cloud公司的商業模式是新的,但其實只不過是Utility化的傳統軟件公司,所以你現在看到很多的Cloud巨頭,本身就是一家很強的軟件公司,例如Microsoft、Adobe。繼承了軟件公司的特色,Cloud公司的利潤率也是極高的,Gross Margin基本上是60%、70%,甚至80%。Cloud公司比傳統軟件公司更好,有重複的收入,然後公司都會把收入投放到推廣,務求保持高速增長,Cloud公司的30%-40%收入增長是基本的,更有的是3位數百分比的增長率。

為什麼Cloud公司會有如此高利潤率?和傳統軟件公司一樣,軟件的製造成本是0,持續的軟件開發當然要R&D成本,但100個客戶跟10000個客戶基本上是一樣的,公司不需要製造更多套軟件。相反,傳統製造業則每一件產品都有製造成本,比如你要賣一件衣服,每一件衣服都有它的製造成本。

想像空間

Cloud公司講的是Total Addressable Market(TAM),即市場有多大,而我們通常是不知道的,Cloud公司通常會把TAM說得很大,而投資者也很喜歡這些Story,令他們有想像空間。一家餐廳的TAM有限,你可以推算每個城市可以開幾間店,你的食物有多貴,然後投資者便大概知道原來TAM很有限,於是不願投資,導致長期低估值。相反,投資者喜歡Cloud公司TAM的不確定性,可能可以很大,很大的想像空間反而造就了Cloud公司的高估值。

這些想像也並非完全是空想,軟件公司的特點是轉型快,你看看十年前的麥當勞跟現在的麥當勞是一樣的,十年前的微軟跟現在的微軟卻很不同。軟件公司可以進入每一個市場,零售、餐飲、金融、醫療、旅遊⋯⋯你想像到的市場,軟件公司都能進入。軟件就像電和水一樣,有生意的地方就要用到軟件,但用多少電和水是有上限的,軟件則差不多沒有,總有些地方你需要用軟件去提升你的生產力的。

Software is eating the world

Marc Andreessen

逆周期

軟件業的逆周期能力終於再一次展現出來,記得2008-2009年的騰訊在金融危機下仍有90%的增長,而2020年疫情下,Cloud公司的增長基本上絲毫無損(當然整體經濟下滑仍然可能有輕微影響),有些Cloud公司甚至受惠遙距工作和電商的潮流,增長加快。

逆周期能力是一個害怕投資科技股的人所忽視的因素,懂科技和軟件業的人給予軟件股高估值的其中一個因素,就是軟件並不太受經濟周期影響。正如公用事業,經濟不好也要用,差不了那裡去,所以公用事業才被稱為逆市的防守股。而Cloud公司則擁有公用事業抗跌的特質,而且還要高速成長。

發表迴響

在下方填入你的資料或按右方圖示以社群網站登入:

WordPress.com 標誌

您的留言將使用 WordPress.com 帳號。 登出 /  變更 )

Google photo

您的留言將使用 Google 帳號。 登出 /  變更 )

Twitter picture

您的留言將使用 Twitter 帳號。 登出 /  變更 )

Facebook照片

您的留言將使用 Facebook 帳號。 登出 /  變更 )

連結到 %s